217 миллиардов минус 155 миллиардов — разница в пользу РЖД. Железнодорожная монополия скромничает с инвестпрограммой, ожидая новых траншей от ФНБ

Опубликовано 19 октября 2022

Единственный и незаменимый акционер ОАО «РЖД» в лице правительства РФ продолжает финансовые вливания в монополию. Она в ближайшее время может быть докапитализирована ещё на 217 млрд рублей. По данным «Ъ», новые транши уже согласовал вице-премьер РФ Дмитрий Григоренко. В правительстве он, помимо прочего, отвечает за Фонд национального благосостояния, который уже давно стал палочкой-выручалочкой для РЖД.

С одной стороны, создаётся впечатление, что ничего нового не происходит. Докапитализация за счёт средств ФНБ — это отработанный механизм госинвестиций в железнодорожную инфраструктуру. С другой стороны, объявленное сокращение инвестпрограммы ж/д госкомпании заставляет думать о более реалистичном подходе со стороны «РЖД» к строительству. Дело в том, что большой поток критики обрушивался не на недостаток средств, а на отстающие темпы их освоения. Можно предположить, что сейчас идёт поиск «золотой середины», чтобы и не попасть под пресс инфляции, и не столкнуться с недостатком строительных мощностей. Однако, отметим, что это оптимистичный взгляд на события. С пессимистичной точки зрения, монополия учитывает негативные последствия экономической блокады со стороны западных стран и разбалансировку транспортных потоков. Сокращение объёмов перевозок влечёт за собой дыру в доходах, но даёт возможность активизировать реконструкцию не только Восточного полигона, но и других «узких мест».

В Кабмине, МЭР и Минфине пока отмалчиваются, монополия также не спешит комментировать происходящее. Однако сомневаться в том, что новые вливания будут, не приходится. Учитывая, что весной ФНБ уже «раскрутили» на 250 млрд для топ-проектов РЖД — модернизацию инфраструктуры БАМа и Транссиба, развитие инфраструктуры Центрального транспортного узла, приобретение тягового и моторвагонного подвижного состава, а также вагонов дальнего следования.

«После завершения структурной реформы РЖД лишились большей части доходов и потому вынуждены много занимать для реализации инвестпрограммы. Но рано или поздно займов становится слишком много.

Отчётность у РЖД начинает выглядеть не очень красиво, и в этом случае проводят докапитализацию.

Имея в виду, что бумаги РЖД покупают по большей части пенсионные фонды, а с пенсионным обеспечением у нас всё не очень хорошо; в принципе, можно было финансировать РЖД напрямую. Но тогда бы доходов лишилась куча посредников и инвестбанкиров, чего допустить, сами понимаете, никак нельзя. Поэтому схема остаётся сложной и запутанной. Зато есть масса инфоповодов», — рассказал vgudok.com экономист, автор Telegram-канала @Angrybonds Дмитрий Адамидов.

Ранее «Российские железные дороги» объявили, что готовы снизить инвестиционную программу, которая была прописана на следующий год. Речь идёт о сумме в 155 миллиардов рублей. Решение принято вопреки тому, что сумму уже утвердили во всех ведомствах и на всех уровнях. На данный момент холдинг обсуждает возможность снизить размер инвестиционной программы на 2023 год до 1,075 трлн руб.

При этом в 2024 и 2025 гг. ОАО «РЖД» собиралось увеличить инвестпрограмму до 1,5 трлн и 1,66 трлн руб. соответственно, о чём мы подробно рассказывали в нашем предыдущем МАТЕРИАЛЕ.  

Для обеспечения инвестпрограммы монополия собирается проиндексировать грузовой железнодорожный тариф с 1 января 2023 г. на 10%, из которых базовая индексация составит 8%, а надбавка на капремонт — 2%. В 2024 г. базовая индексация может составить 7,1%, в 2025 г. — 4,6%. Аналогичные цифры приводились в сентябрьских материалах к проекту инвестпрограммы РЖД, но базовый рост тарифа на 2023 г. тогда закладывался на 0,2 процентного пункта ниже.

Рост тарифа на 10% позволит обеспечить компанию за три года внебюджетными источниками финансирования примерно на 1 трлн руб., подсчитал один из собеседников газеты «Ведомости». При этом в 2022 г. тарифы и так уже были проиндексированы на рекордную величину: в начале года рост составил 7,7%, а с 1 июня — ещё 11%.

РЖД не впервой снижать финансовую планку. В этом году монополия заявила рекордный объём инвестпрограммы, 1,028 трлн руб. Но позже понизила эту цифру до 808 млрд руб. Правда спустя неполных 4 месяца увеличила до 838 млрд руб.

Монополия заявила самую амбициозную программу за последние годы. Она превышает триллион рублей и по понятным причинам формировалась в изменённых реалиях. С учётом всего, что происходит: от изменения мировой логистики из-за ковида до санкционного настоящего российской экономики. Сокращаются объёмы перевозок, соответственно, источники восполнения для инвестиционной программы у монополии ограничены.

Я так понимаю: по оценке РЖД, после консультаций с правительством было принято решение на плюс-минус 10% сократить инвестиционную программу, рассказал vgudok.com президент Национального исследовательского центра «Перевозки и инфраструктура» Павел Иванкин.

«Оставлены только ключевые объекты, это касается в первую очередь Восточного полигона и закупки новых магистральных локомотивов. Все остальные проекты, наверное, будут секвестрированы в том или ином виде. Но учитывая, что инвестиционная программа и финансовый план рассматриваются ежеквартально советом директоров, я бы к этой корректировке пока относился с определённой условностью.

В том плане, что, если ситуация по объёмам и доходам в 2023 году будет улучшаться, РЖД через корректировку, через инвестпрограмму смогут эти 10%, которые сейчас сокращают, вернуть и даже увеличить.

В общем, пока я бы не относился к этому вопросу критически или истерически.


Впереди ещё четвёртый квартал. Там могут быть различные корректировки в плане по году в зависимости от того, как будет разворачиваться конъюнктура. Неизвестно, какие прогнозы будут на 2023 год, учитывая, что ещё два с половиной месяца в этом году стоит прожить. А событийная картина меняется в течение нескольких часов.

Сейчас есть корректировка в 10%. Это хорошо. С учётом текущих реалий, это нормально и не страшно для развития самих «Российских железных дорог». Дальше надо смотреть, как будем входить в год, как его начинать. Думаю, что при благоприятных условиях холдинг все взятые на себя обязательства по Восточному полигону выполнит и по Азово-Черноморскому бассейну тоже. Думаю, что это будет в приоритете», — считает эксперт.

Процесс согласования любой инвестпрограммы носит итерационный характер, а в случае РЖД его можно назвать патологически итерационным, потому что слишком много внешних заинтересованных сторон как в решениях по тарифам, так и в вопросах развития и модернизации инфраструктуры. Поэтому инвестпрограмма РЖД, как правило, подвергается правкам чаще и больше, чем у остальных монополий, говорит Дмитрий Адамидов.

«То, что с неё в этот раз "сняли" 150 млрд, которые должны были пойти на модернизацию инфраструктуры в Центральном регионе, в общем, ни о чём пока не говорит. Во-первых, инвестпрограмма ещё не утверждена. Во-вторых, события на Украине могут в любой момент внести серьёзные коррективы в уже утверждённые планы. Поэтому просто понаблюдаем», — резюмирует наш собеседник.

Больше лёгкого чтива для тяжёлых будней ищите в нашем разделе LIGHT и в Telegram-канале @Vgudok

Михаил Задорожный