Продажа ПГК подвержена нерыночной логике. Владимиру Лисину цену компании в валюте лучше не считать

Известие о потенциальной продаже Первой грузовой компании почти все эксперты рассматривали в одном ключе. Типа вагоны дорогие, перевозки на подъёме, цена хорошая, продавать можно. Пожалуй, только Павел Иванкин осторожно заметил, что в такой сделке и сейчас много нерыночной логики.

Однако есть очень серьёзные сомнения, что вероятная сделка действительно выгодна для продавца. Если считать в валюте недружественного государства, то и вовсе убыточна. В 2011-2012 гг. господин Лисин потратил на приобретение ПГК 175,5 млрд рублей. В это время курс рубля к доллару был стабилен и колебался вокруг отметки в 30 рублей. То есть ПГК в валюте обошлась чуть менее 6 млрд долларов.

Сделку по продаже крупнейшего ж/д перевозчика за 220 млрд рублей назовёшь выгодной, скорее, для покупателя.

Сейчас при всех плюсах компании сумму сделки оценивают в 200–220 млрд рублей. Даже если брать максимальную точку, то получается немногим больше 2,2 млрд долларов. Если добавить к этому грустному подсчёту поправку на инфляцию, то становится совсем тоскливо. С января 2011 года по сентябрь 2023-го инфляция в рублях составила 132 процента. Конечно, акционер ПГК может утешать себя тем, сколько он заработал за эти годы. А только в 2022 году чистая прибыль достигла отметки 38,4 млрд рублей.

Но ретроспективно г-н Лисин выплатил себе не так много дивидендов. В 2013, и с 2015 по 2018 дивиденды не выплачивались вообще. В 2011 дивиденды составили 11 млрд, в 2012 — 20 млрд, в 2019 — 17 млрд, в 2020 — 33 млрд, в 2021 — 7 млрд рублей.

Надо понимать, что ПГК даже в бездивидендные годы приносила доход своему владельцу. Просто точки концентрации прибыли были другими — в металлургии или добыче. Но учитывая всё это, сделку по продаже крупнейшего ж/д перевозчика за 220 млрд рублей назовёшь выгодной, скорее, для покупателя.

Продажа ПГК — это либо вынужденное решение, либо видимая часть какой-то другой, более крупной сделки, либо частное решение главного акционера.

Есть и другие вопросы за пределами чисто рыночной логики. А что делать с этими средствами, когда инфляция в России ускоряется и ускоряться будет? Потому что не бывает так, чтобы бюджет не страдал от триллионных непроизводительных расходов.

Это вопрос времени, как и вопрос ползучей девальвации национальной валюты. При этом уход в другие валюты не только затруднён из-за санкций, но и сопряжён с ростом темпов инфляции в недружественных и дружественных государствах.

Фото: РИА Новости

Волей-неволей приходишь к выводу, что продажа ПГК — это либо вынужденное решение, либо видимая часть какой-то другой, более крупной сделки, либо частное решение главного акционера. И это частное решение может быть связано с какими-то личными соображениями и не иметь никакого отношения к экономике.

Для десятков людей в управленческом топе ПГК происходящее — это переворот в жизни, который предстоит пережить.

Владимиру Лисину 67 лет, и он не производит впечатление уставшего от жизни мизантропа. Даже напротив. Однако в конце седьмого десятка можно задуматься: а зачем мне все эти вагоны, пароходы, порты и заводы? Особенно когда большие деньги стали обозначать большие проблемы.

Вполне вероятно, что сделка с ПГК — это продолжение большой неторопливой распродажи. В 2023 году стало известно, что Владимир Лисин продал «НЛМК-Урал». В 2022 году была закрыта сделка по продаже «Таганрогского морского порта». Теперь на очереди ПГК.

Если это действительно так, то мы наблюдаем первый кейс подготовки к передаче наследникам крупного состояния, созданного после 1991 года. Что касается ПГК, то переход такой компании к другим акционерам — фантастически интересный процесс сам по себе. Оставив в стороне юридические процедуры, трудно представить человеческие последствия сделки.

Многие сотрудники работали с Владимиром Лисиным десятилетия, они имеют свои отношения с главным акционером, многие годы лично ему лояльны. Для десятков людей в управленческом топе ПГК происходящее — это переворот в жизни, который предстоит пережить.

Больше лёгкого чтива для тяжёлых будней ищите в нашем разделе LIGHT и в Telegram-канале @Vgudok

Дмитрий Борисов