«Инвестиционная активность РЖД — необходимость для экономики». Директор Центра экономики транспорта НИУ ВШЭ — об активности железнодорожников на рынке ценных бумаг

РЖД традиционно является компанией с высоким уровнем инвестиционной активности. Железнодорожная инфраструктура требует больших капиталовложений по развитию (строительство и реконструкция). РЖД остаётся государственной компаний с самой сильной господдержкой.

Инвестиционная программа РЖД формируется из нескольких источников, включая средства федерального бюджета и ФНБ.

Программа формируется на каждый год и утверждается Советом директоров РЖД (2025 г. — 890,9 млрд руб.). И никаких очередей там нет. Всё должно быть выполнено. Но есть этапы в конкретных проектах. Например, в 2024 г. был утверждён паспорт третьего этапа модернизации железнодорожной инфраструктуры БАМа и Транссиба до 2035 г. В этом паспорте конкретные мероприятия распределены по годам. Объёмы инвестиций могут быть скорректированы после проектных работ, ТЭА и экспертизы.

Собственные средства компании выступают основным источником инвестиций РЖД. Прибыль железнодорожного транспорта была стабильно положительной в 2023 и 2024 гг., хотя и сократилась. Но если её сравнить с объёмом инвестиций, то она значительно меньше. На 2026 г. программа как раз обсуждается, когда уже известно о чистом убытке РЖД за 9 месяцев 2025 г. и сокращении затрат на персонал.

Железнодорожные проекты относятся к разряду крупных, они требуют больших капиталовложений на длительные сроки.

Сроки окупаемости таких инвестиций очень высокие (от 10 до 20 лет и более), зависят от конкретных проектов. Например, во Вьетнаме правительство предлагает инвесторам займ под 0% на 30 лет для строительства ВСМ «Север — Юг». Срок окупаемости ограничен 70 годами. При этом эти проекты обладают разной доходностью. К примеру, внутренняя норма доходности для строительства новой железнодорожной инфраструктуры составляет 16,3%, а для реконструкции — 12,2% в странах Африки.

Инвестиции в железнодорожный транспорт — это треть всех инвестиций в транспортную инфраструктуру.

Инвестиционная активность РЖД не просто интересна, а очень необходима для экономики страны, так как, несмотря на снижение погрузки на сети РЖД, доля железнодорожного транспорта в грузообороте (без учёта трубопроводного транспорта) более 80%. Эффект от инвестиций в транспортную инфраструктуру заключается в снижении стоимости перевозок и сокращении задержек.

Кроме того, инвестиции в транспортную инфраструктуру имеют существенный мультипликативный эффект. По оценкам ИПЭМ он составляет 1,44 , по другим оценкам 1,53. Для БАМа оценка была дана в 1,87. (Рубль, вложенный в железнодорожную инфраструктуру, даёт от 1,44 до 1,87 рубля прироста ВВП.)

РЖД активный участник рынка ценных бумаг. Компания выпускает долгосрочные облигации. В обращении находится облигаций РЖД (биржевых и классических) на сумму около 1,5 трлн рублей. У этих облигаций наивысший рейтинг. Дефолт по этим ценным бумагам вряд ли возможен.

Цените своё время? Уверены, что качество имеет цену? У вас есть 1520 причин подписаться на премиальный Telegram-канал медиаплатформы ВГУДОК — @Vgudok.PRO

Татьяна Кулакова, директор Центра
экономики транспорта НИУ ВШЭ, специально для Vgudok