Аттракцион невиданной щедрости: Брансвик уйдёт за 24 млрд. Или в 17 раз выше цены прежней покупки
По информации vgudok.com, 27 марта на заседании совета директоров Государственной транспортной лизинговой компании (ГТЛК), возглавляемом вице-премьером Максимом Акимовым, будет принято решение о приобретении Brunswick Rail.
В распоряжении редакции оказалась пояснительная записка для совета директоров, которая объясняет мотивы ГТЛК. Вернее, пояснительная записка рассказывает, почему члены совета директоров должны принять положительное решение. Надо сказать, что документ сам по себе убедительный. Но, несмотря на всесторонний анализ, он оставляет за кадром несколько важных вопросов.
Первое. Собственно, зачем вообще государственной лизинговой компании покупать погрязший в долгах бизнес? Неужели аналитики считают грядущую динамику столь позитивной, что покупка Брансвика позволит увеличить прибыли?
Даже из пояснительной записки видно, что покупка базируется на теории оптимистичных ожиданий.
Целями ГТЛК являются реализация государственной поддержки транспортной отрасли, привлечение внебюджетных инвестиций в развитие транспортной отрасли, поддержка отечественного транспортного машиностроения, повышение инвестиционной привлекательности и операционной эффективности общества (по поводу этого мы ещё поговорим). Покупая Брансвик, ГТЛК входит в операционный бизнес со всеми его рисками и сложностями. При высокой цене предоставления вагона маржа владельцев растёт. Но надо учитывать колоссальную долговую нагрузку Брансвика, которая минимизирует прибыли. Даже из пояснительной записки видно, что покупка базируется на теории оптимистичных ожиданий.
Второе. Цена сделки. В настоящее время, по данным экспертов из E&Y, привлечённых к подготовке оценки, размер её составит порядка 28 млрд рублей при возросшей долговой нагрузке. Покупатели договорились о скидке в 5 млрд и цене покупки в 24 млрд. Но… На момент покупки структурами подконтрольными Илье Беляеву (два года назад) стоимость сделки оценивалась экспертами на уровне 1,4 млрд рублей. При этом долг компании составлял порядка 37 млрд рублей. Безусловно, для Ильи Беляева это очень хорошая сделка. Ещё бы, в 17 раз дороже продать проблемный актив! Это круто даже для содержателей борделей и кокаиновых баронов.
С нынешними владельцами Брансвика можно торговаться так же, как с торговцами помидорами на рынке.
Но хороша ли цена для ГТЛК и её фактических владельцев в лице государства? Ведь бодро стартовавший в своё время Брансвик так и не сумел решить финансовые проблемы. Более того, динамика грузовых перевозок и ставок предоставления вагонов показывает, что вагонный парк Брансвика является сложным в управлении активом. Неудивительно желание владельцев избавиться от него (особенно за 17 «концов»), удивительно желание ГТЛК приобрести. Понятно, что менеджмент ГТЛК получит новые звёздочки на погонах и ордена за сделку, что менеджеры обретут новые рабочие места, новую компанию «порулить», новые бонусы и новые кабинеты с дорогой мебелью. Но вопрос цены с повестки дня не уйдёт. За монструозными цифрами стоят конкретные люди, и можно быть уверенными, что с нынешними владельцами Брансвика можно торговаться так же, как с азербайджанскими торговцами помидорами на городском рынке.
Решение «генералов» ГТЛК войти в операционный бизнес объяснимо. Сейчас, при высоких ставках, оператор львиную долю доходов кладёт себе в карман, расплачиваясь с лизинговой компанией по фиксированной ставке. Если конъюнктура изменится, оператор также придёт к лизинговой компании и будет выпрашивать скидку в связи с изменившимися рыночными условиями. И лизинговая компания пойдёт навстречу, а напоминания, что при «хорошей погоде» ставки не росли, никого волновать не будут. ГТЛК выстраивает вертикаль. Вопрос, какой ценой?
Анна Снегина